.RU

номенклатура выпускаемой продукции - Учебно-методический комплекс для слушателей программы мва “Мастер делового...



номенклатура выпускаемой продукции;

  • объемы производства и цены на продукцию;

  • ретроспективные темпы роста предприятия;

  • спрос на продукцию;

  • темпы инфляции;

  • имеющиеся производственные мощности;

  • перспективы и возможные последствия капитальных вложений;

  • общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;

  • ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;

  • доля оцениваемого предприятия на рынке;

  • долгосрочные темпы роста в постпрогнозный период;

  • планы менеджеров данного предприятия.

    Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместимым с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом.

    Анализ и прогноз расходов

    На данном этапе оценщик должен:

    • учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;

    • изучить структуру расходов, в особенности, соотношение постоянных и переменных издержек;

    • оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

    • изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;

    • определить амортизационные отчисления, исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

    • рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;

    • сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.



    Анализ и прогноз инвестиций

    Анализ и прогноз инвестиций включает в себя три основных компонента:

    • собственный оборотный капитал

    • капитальные вложения

    • потребности в финансировании

    Собственный оборотный капитал представляет собой разницу между текущими активами и текущими обязательствами. Величина собственных оборотных средств показывает, какая сумма оборотных средств финансируется за счет средств предприятия.

    ^ При оценке капитальных вложений необходимо учитывать, что они будут подвергаться износу в прогнозный период.

    Анализ потребностей в финансировании базируется на получении и погашении долгосрочных кредитов и выпуске акций.

    Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

    Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств.

    ^ Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, то есть по бухгалтерским счетам.

    При расчете величины денежного потока для каждого прогнозного года можно руководствоваться следующей схемой (иллюстрирующей косвенный метод расчета ДП):

    ДП = ДП от основной деятельности (прибыль за вычетом налогов + амортизационные отчисления - изменение суммы текущих активов + изменение суммы текущих обязательств) + ДП от инвестиционной деятельности (- изменение суммы долгосрочных активов) + ДП от финансовой деятельности (+ изменение суммы задолженности + изменение величины собственных средств).

    Определение ставки дисконтирования (дисконта)

    С технической, то есть, математической, точки зрения ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих (то есть отстоящих от нас во времени на разные сроки) потоков доходов, которых может быть несколько, в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

    В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

    Если рассматривать ставку дисконта со стороны предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться таким образом, чтобы учесть три фактора.

    ^ Первый — наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации.

    Второй — необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени.

    ^ Третий — фактор риска.

    В данном контексте мы определяем риск как степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

    Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

    для денежного потока для собственного капитала:

    • модель оценки капитальных активов;

    • метод кумулятивного построения;

    для денежного потока для всего инвестированного капитала:

    - модель средневзвешенной стоимости капитала.

    ^ Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки.

    Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал.

    Для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

    ^ Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (weighted average cost of capital — WACC).

    Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по следующей формуле:



    где kd — стоимость привлечения заемного капитала;

    tc — ставка налога на прибыль предприятия;

    kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

    ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

    wd— доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

    wp— доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

    ws— доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

    В соответствии с моделью оценки капитальных активов (capital assets prising model – CAPM), ставка дисконта находится по формуле:



    где R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

    Rf — безрисковая ставка дохода;

    — коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

    Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

    ^ S1 — премия для малых предприятий;

    S2 — премия за риск, характерный для отдельной компании;

    С — страновой риск.

    Модель оценки капитальных активов основана на анализе массивов информации фондового рынка, конкретно — изменений доходности свободно обращающихся акций. Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок.

    В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям); считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).

    Однако, как показывает практика, государственные ценные бумаги в условиях России психологически не воспринимаются как безрисковые. Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках).

    Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавление странового риска с целью учета реальных условий инвестирования, существующих в России. Для инвестора она представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и высокой степенью ликвидности. Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характеризующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода.

    Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, который еще называют несистематическим (и который определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (он определяется макроэкономическими факторами).

    В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. Общая доходность рассчитывается следующим образом:

    Общая доходность акции компании за период = рыночная цена акции на конец периода минус рыночная цена акции на начало периода плюс выплаченные за период дивиденды, все это деленное на рыночную цену на начало периода (выражено в процентах).

    Инвестиции в компанию, курс акций которой, а следовательно и общая доходность, отличаются высокой изменчивостью, являются более рискованными и наоборот. Коэффициент бета для рынка в целом равен 1. Стало быть, если у какой-то компании коэффициент бета равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом, и ее систематический риск равен среднерыночному.

    Общая доходность компании, у которой коэффициент бета равен 1,5, будет изменяться на 50% быстрее доходности рынка. Поэтому, например, если среднерыночная доходность акций снизится на 10%, общая доходность данной компании упадет на 15%.

    Коэффициенты бета в мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа проводится специализированными фирмами. Данные о коэффициентах бета публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. Профессиональные оценщики, как правило, не занимаются сами расчетами коэффициентов бета.

    ^ В нашей стране первой стала публиковать данные о коэффициентах бета известная консалтинговая фирма АК&М.

    Метод кумулятивного построения имеет определенное сходство с CAPM (модель оценки капитальных активов). В обоих случаях за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход (в %), связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг.

    Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

    Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

    ^ Для расчета стоимости в постпрогнозный период в зависимости от перспектив развития бизнеса выбирают следующие возможные методы расчетов:

    - по ликвидационной стоимости: данный метод используется в том случае, если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более, находящегося в стадии роста этот подход неприменим;

    - по стоимости чистых активов: техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы.

    - метод предполагаемой продажи: состоит в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. Поскольку практика продажи компаний на российском рынке крайне скудна, применение данного метода к определению конечной стоимости весьма проблематично;

    - модель Гордона: капитализирует годовой доход постпрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

    ^ Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:



    где V(term) — стоимость в постпрогнозный период;

    CF (t+1) — денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

    ^ K — ставка дисконта;

    g — долгосрочные темпы прироста денежного потока.

    Конечная стоимость V(term) по формуле Гордона определяется на момент окончания прогнозного периода.

    Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

    Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

    При применении в оценке метода ДДП необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость стоимости в постпрогнозный период, которая ожидается в будущем.

    ^ Предварительная величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих:

    • текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода;

    • текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

    Внесение итоговых поправок

    После того, как определена предварительная величина стоимости предприятия, для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них выделяются две: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов и коррекция величины собственного оборотного капитала.

    Первая поправка обосновывается тем, что при расчете стоимости мы учитывали только те активы предприятия, которые заняты в производстве, получении прибыли, то есть в формировании денежного потока. Но у любого предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, которые не заняты непосредственно в производстве. Поэтому необходимо определить рыночную стоимость таких активов и приплюсовать ее к стоимости, полученной при дисконтировании денежного потока.

    Вторая поправка — это учет фактической величины собственного оборотного капитала. В модель дисконтированного денежного потока мы включаем требуемую величину собственного оборотного капитала, привязанную к прогнозному уровню реализации (обычно она определяется по отраслевым нормам).

    Фактическая величина собственного оборотного капитала, которой располагает предприятие, может не совпадать с требуемой. Соответственно, необходима коррекция: избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит — вычтен из величины предварительной стоимости.

    В результате оценки предприятия методом ДДП получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается неконтрольный пакет, то необходимо сделать скидку.

    Метод капитализации доходов

    Метод капитализации доходов является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:

    ^ Чистая прибыль за 1 период времени (1 год или месяц) / ставка капитализации = Оцененная стоимость

    Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).

    Следует отметить, что, в отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

    ^ Практическое применение метода капитализации прибыли обычно предусматривает следующие основные этапы:

    1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

    2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

    ^ 3. Расчет адекватной ставки капитализации.

    4. Определение предварительной величины стоимости.

    5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).

    ^ 6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

    Анализ финансовой отчетности

    Основными документами для анализа финансовой отчетности предприятия в целях оценки его активов являются балансовый отчет и отчет о финансовых результатах и их использовании.

    При анализе финансовых отчетов предприятия оценщик должен в обязательном порядке провести их нормализацию, то есть сделать поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи, как баланса, так и отчета о финансовых результатах и их использовании, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем.

    Кроме того, оценщик должен построить отчет о движении денежных средств (ДДС) по следующей схеме:

    ^ 1. ДДС от операционной деятельности:

    1.1. Чистая прибыль

    1.2. Износ, амортизация (+)

    1.3. Увеличение (-) или уменьшение (+) дебиторской задолженности

    1.4. Увеличение (-) или уменьшение (+) товарно-материальных запасов

    ^ 1.5. Увеличение (+) или уменьшение (-) кредиторской задолженности

    1.6. Итого чистое ДДС от операционной деятельности

    2. ДДС от инвестиционной деятельности

    2.1. Прирост (-) основных средств

    2.2. Прирост (-) капитального строительства

    ^ 2.3. Прибыль (+) от продажи основных средств и капитальных вложений

    2.4. Итого чистое ДДС от инвестиционной деятельности

    3. ДДС от финансовой деятельности

    3.1. Увеличение (-) или уменьшение (+) долгосрочных финансовых вложений в денежной форме

    ^ 3.2. Увеличение (-) или уменьшение (+) краткосрочных финансовых вложений в денежной форме

    3.3. Итого чистое ДДС от финансовой деятельности

    Итого ДДС = 1,6+2,4+3,3

    Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована

    Данный этап подразумевает фактически выбор периода текущей производственной деятельности, результаты которого будут капитализированы.

    Оценщик может выбирать между несколькими вариантами:

    • прибыль последнего отчетного года;

    • прибыль первого прогнозного года;

    • средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет (3—5 лет).

    В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.

    В большинстве случаев на практике в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года.

    Расчет адекватной ставки капитализации

    Ставка капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Соответственно, для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта.

    С математической точки зрения, ставка капитализации — это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.

    ^ Итак, чтобы определить адекватную ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта, используя следующие возможные методики:

    • модель оценки капитальных активов;

    • метод кумулятивного построения;

    • модель средневзвешенной стоимости капитала.

    При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по следующей формуле:

    R = d – g

    где R — ставка капитализации,

    d — ставка дисконта,

    g — долгосрочные темпы прироста прибыли или денежного потока

    ^ Последние этапы применения метода капитализации прибыли представляют собой достаточно несложные операции.

    Предварительная величина стоимости рассчитывается по уже приводившейся формуле:

    ^ Чистая прибыль / ставка капитализации = Оцененная стоимость (I / R = V )

    Для проведения поправок на нефункционирующие активы требуется оценка их рыночной стоимости в соответствии с принятыми методами для конкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование и т. д.).


    Лекция III. Сравнительный подход к оценке бизнеса

    Вопросы:

    ^ 1. Основные положения сравнительного подхода.

    2. Этапы оценки предприятия методами сравнительного подхода.

    Основные положения сравнительного подхода

    Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

    Практическое использование сравнительного подхода, в первую очередь, зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие — это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

    Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

    ^ 1. Метод компании-аналога.

    2. Метод сделок.

    3. Метод отраслевых коэффициентов.

    Рассмотрим содержание, оптимальную сферу и необходимые условия применения каждого метода

    Метод компании-аналога или метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

    Метод сделок или метод продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций.

    Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. На основе анализа накопленной информации и обобщения результатов были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

    Например, цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2 — 2,0 месячной выручки от реализации. Цена предприятия розничной торговли формируется следующим образом: 0,75 — 1,5 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие.

    Суть сравнительного подхода к определению стоимости компании заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемой фирме, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между рыночной ценой продажи предприятия-аналога и каким-либо его финансовым показателем. Данное соотношение называется ценовым мультипликатором. Для получения рыночной стоимости собственного капитала необходимо умножить аналогичный финансовый показатель оцениваемой компании на расчетную величину ценового мультипликатора.

    Например, необходимо оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году чистую прибыль в размере 100 млн. руб. Аналитик располагает достоверной информацией о том, что недавно была продана сходная компания за 3000 млн. руб., ее чистая прибыль за аналогичный период составила 300 млн. руб.

    ^ 1. Рассчитаем по компании-аналогу соотношение рыночной цены и чистой прибыли

    3 000 : 300 = 10

    2. Определим стоимость оцениваемой компании:

    100 х 10 = 1 000 млн. руб.

    Однако, несмотря на кажущуюся простоту, этот метод требует высокой квалификации и профессионализма оценщика, т. к. предполагает внесение достаточно сложных корректировок для обеспечения максимальной сопоставимости оцениваемой компании с аналогами. Кроме того, оценщик должен определить приоритетные критерии сопоставимости, исходя из конкретных условий, целей оценки, качества информации.

    Этапы оценки предприятия методами сравнительного подхода

    1. Сбор необходимой информации

    2. Составление списка аналогичных предприятий

    3. Финансовый анализ

    4. Расчет ценовых мультипликаторов

    5. Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании

    6. Определение итоговой величины стоимости, методом взвешивания промежуточных результатов

    7. Внесение итоговых корректировок

    I этап.

    Оценка бизнеса методами сравнительного подхода основана на использовании двух типов информации.

    ^ 1. Рыночная (ценовая) информация.

    2. Финансовая информация.

    Рыночная информация включает данные о фактических ценах купли-продажи акций компании, сходной с оцениваемой фирмой, а также информацию о количестве акций в обращении.

    Финансовая информация, прежде всего, представлена официальной бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, перечень которых определяется непосредственно оценщиком в зависимости от конкретных условий оценки. Дополнительная информация позволит определить степень сходства аналогов с оцениваемой компанией.

    Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за текущий год и предшествующий период. Ретро-информация собирается обычно за 5 лет. Однако этот период может быть другим, если условия деятельности предприятия будут существенно отличаться от тех, в которых оно работает на момент оценки.

    ^ Следует подчеркнуть, что финансовая информация должна быть собрана не только по оцениваемой компании, но и по аналогам.

    Состав необходимой финансовой информации зависит от конкретного объекта оценки, стратегии и методологии оценщика, а также стадии отбора аналогов.


    II этап

    Процесс отбора сопоставимых компаний осуществляется в три этапа. На первом этапе определяется так называемый круг «подозреваемых». В него входит максимально возможное число предприятий, сходных с оцениваемой фирмой.

    На втором этапе составляется список «кандидатов». Поскольку аналитику требуется дополнительная информация сверх официальной отчетности, он должен собрать ее непосредственно на предприятиях-аналогах.

    На третьем этапе составляется окончательный список аналогов, который позволит аналитику определить стоимость оцениваемой фирмы. Состав критериев сопоставимости определяется условиями оценки, наличием необходимой информации, приемами и методами, наработанными оценщиком. На практике невозможно проанализировать все факторы, по которым осуществляется окончательный отбор, однако критерий отраслевого сходства является обязательным.

    ^ Оценщик редко находит компании абсолютно идентичные с оцениваемой, поэтому на основе анализа критериев он может сделать один из двух альтернативных выводов:

    - компания сопоставима с оцениваемой по ряду характеристик и может быть использована для расчета мультипликаторов;

    - компания недостаточно сопоставима с оцениваемой и не может быть использована в процессе оценки.

    Эксперт должен в письменной форме объяснить, почему он сделал данное заключение.

    Итоговый список должен включать не менее трех аналогичных компаний. Оценщик может использовать зарубежные компании в качестве аналогов, однако в этом случае необходимо убедиться, что уровень производства сходен с оцениваемым российским предприятием, трансформировать отчетность и скорректировать расчетную величину ценового мультипликатора на уровень странового риска.

    III этап

    Финансовый анализ является важнейшим компонентом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемым предприятием. Оценщик анализирует балансы, отчеты о прибылях и убытках, дополнительную информацию, рассчитывает финансовые коэффициенты.

    ^ Отличительные черты финансового анализа при сравнительном подходе проявляются в следующем:
  • © bystrickaya.ru
    Мобильный рефератник - для мобильных людей.